救市：多维流动性与掠夺性交易(转)

中国股市在过去三周的下跌，现在普遍的看法是和宏观流动性缺乏关系不大，主要是由于市场流动性和融资流动性的互相反馈作用造成的恶性循环。

什么是流动性？ 在金融市场和学术界，流动性这个词也几乎被滥用了，以至于大家都有点模模糊糊。现在经济学家清晰地区分了三种流动性。第一是宏观流动性，也就是通常说了经 济体中货币供应量，可以用对应的利率高低来衡量；第二是市场流动性，也就是经济中的实物或者证券可以变现的容易程度；第三是融资流动性，就是投资者向贷款 者借钱的容易程度。


是否提供足够的宏观流动性和融资流动性就可以避免价格螺旋式下跌？应该说这样做会有正面效果，但是我们还必须认识到另外一种纯粹由市场流动性不同的股票互相回馈作用引起的流动性危机。


(原文地址： http://www.ftchinese.com/story/001062995?full=y)

An interesting Figure

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www.ggdc.net/M

www.ggdc.net/Maddison and Maddison (2007)

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腾迅网: 中国的货币超发严重吗?

中国的货币超发严重吗?请看两图:

搜狐财经:中国制造正在丧失竞争力

搜狐财经专题 － 中国经济增速放缓探源：出口竞争力下降 － 认为:

多年来经济保持高速增长，但是经济增长带来房地产泡沫、劳动力价格上涨，以及货币升值最终使得竞争力出现下降。在竞争力下降的大背景下，中国经济潜在增长率也必然下降，这是2012年经济放缓的一个重要结构性因素。具体表现为

• 新兴经济体从中国虎口夺食
• 高端制造业回流美国改写格局
• 中国制造遭遇第三次工业革命新挑战

中国泡沫一旦破灭 投资者该怎么办?

中国经济硬着陆的可能性正在变大：出口不振，内需难提。中国只能出老招了：加大投资。所以央行频繁降息，降低备金率。问题是这个老招式还能用多久? 如果中国经济一旦放缓，股市楼市崩溃，投资者现在该如何布局呢?

华尔街日报的文章▀ 中国泡沫一旦破灭 投资者该怎么办？认为中国泡沫即将破灭，４％的GDP是未来１０年的平均增幅。所以投资者应卖空大宗商品生产商的股票和相关资产。就是该卖空全球供应公（包括航运业）和工业金属及其生产商（其中可能包括巴西公司的股票、澳元以及必和必拓这样的资源类巨头）。同时可买多石油和农业股。

时寒冰 --- 降息·通胀·保增长[转载]

    中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百 分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。与此同时，自同日起：(1)将金融机构存 款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；(2)将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。
    从表面上来看，存贷款基准利率同时下调0.25个百分点，属于对称式降息，但存款利率浮动区间上限调整为1.1倍，贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，又想达到非对称的效果。
    这其中透露出来的一个现实窘况是：银行吸纳存款的能力在快速萎缩。由于中国的存款长期处于负利率状态（由于通胀的真实情况被压缩，负利率情况实际上更为严重），促使存款人寻求更高回报的机会，因而，民间高利贷才能有如此坚实的基础。这削弱了银行的金融中介作用，导致金融脱媒现象越来越严重。
    从这一点上来看，中国实际上应该下调存款准备金率，上调存款基准利率，而下调贷款基准利率，以增强银行的放贷能力，同时，缩减银行的存贷款利差。中国长期实行利率管制，自1999年以来，政府实施了扩大存贷款利差的政策，存贷款一年期基准利率超过3个百分点（1996年5月—8月存贷利差曾高达到3.96%）。
    这使得银行成为不劳而获的寄生虫。2010年，中国五大商业银行的净利息收入高达1.08万亿元，净利息收入占营业收入比重平均为78.50%，占当年全国财政总收入的13%！2011年，我国商业银行净利润继续超越1万亿元，而中国规模以上工业企业辛苦劳动的利润率，却远远弱于银行。当收益主要源于存贷 款利差的银行坐享其成，成为这个社会鼓励投机钻营、不劳而获，而打击劳动创造财富的畸形价值观的一个缩影。
    由于这次同时降低存款基准利率，将使公众的存款意愿进一步降低，也将增加银行吸纳存款的难度，加大银行系统的风险敞口。如果银行不能有效补充资本金，放贷能力被削弱，货币政策调整的目的如何达到？
    而且，央行的行为总是非常诡异。在2008年次贷危机恶化的过程中，央行一再加息，直到企业开始大面积倒闭时，才改为降息。这次在重复过去。2011年， 很多企业举借高利贷维持生存的情况下，央行在2011年2月9日、4月6日、7月7日连续加息，加速了企业生存环境的恶化。而今，再次等待企业开始大面积倒闭时，央行又降息了。如今企业贷款意愿已经大幅降低，因为，一些企业已经死掉了，不需要了。以至于到了2012年4月份，新增贷款只有6818亿元，央行才突然想起来降息！央行，你做对过吗？其实，最重要的不是降息与否，而在于大幅度减税，对庞大的官僚队伍进行裁减，减少企业、民众的负担。
    此次降息在周四突然发布，可以肯定的是，中国二季度的GDP数据非常糟糕。2012年第一季度,中国GDP增长8.1%，二季度破8是毫无悬念的事情。央行降息意在冲抵这种糟糕数据的负面影响，同时，为保增长护航。
    2011年12月12日，我曾经写过一篇《财政积极，货币何以稳健？》的文章，认为：由于央行的独立性很差，中国的货币政策从属于财政政策，中国的货币供应量取决于财政政策。因此，看中国的货币供应，首先要看财政政策而不是货币政策。只要财政政策积极，货币政策只能跟着积极。所谓的“积极的财政政策和稳健的货币政策”其实在中国并不存在。
    在保增长的情况下，货币政策必然跟着转向。
    也就是说，降息是必然的，关键是降息的时机选择。
    现在，央行迫不及待地降息，所依据的逻辑其实已有细微的变化。降息的逻辑是CPI在下降，而迫不及待降息的逻辑则是，CPI很快还会再起来，再不降息来不及了！根据我在今年年初的研究结论，今年秋冬交替之际，物价尤其食品类价格将暴涨。
    理由之一是相关食品的供应不足。比如猪肉，中国缺少市场调节机制，当养猪者由于巨亏杀掉母猪时，政府很少过问，等到猪肉暴涨时，又慌不择路地鼓励。从而，使得猪肉的供给一直在供应短缺和过剩之间摇摆不定。
    农用生产资料价格上涨，也不断打击农民的积极性，高成本低收益的农业现状，使得表面的浮华之下，隐藏着重重危机。
    理由之二，是货币的严重超发。
    中国的广义货币全面超过美国。2012年3月末，中国广义货币(M2)余额为 89.56万亿元，折合14.2万亿美元。而截至2012年3月，美国的广义货币供应量为9.8万亿美元。中国超过美国45%。根据中国M2预期增长 14%的目标及美国的平均增速测算，2012年底，中国的广义货币量将超过美国的53.3%——这是保守的估算。如果中国M2以2009年27.58%的 速度增长，到2012年底，则可达到108.65万亿，超过美国71%。
    因此，CPI的降低只是暂时现象，进入今年秋末，又会重新涨起，而且，很难再回落。
    这是央行迫不及待降息的一个重要原因。
    也就是说，央行并不具备连续长时期降息的条件。到了秋冬之后，还会重新为应对通货膨胀而忙碌。
    央行降息的一个理由是，国外许多央行都在降息。但这只是表象的对比。因为，世界绝大多数央行是非常独立的（原本想说除中国之外的央行，但这种表述不够严谨），它们下调的基准利率是间接的名义利率，传导到信贷业务上的真实利率是不完全的，而中国下调的存贷款基准利率，会立即被银行执行，是实际利率。
    6月6日，欧洲央行为何暂时不降息，而6月7日，美联储伯南克也没有对第三轮量化宽松作出明确暗示？因为，在当下，中、欧两大经济体，任何一个经济体率先降息，都可能加剧资金的外流。中国降息，意味着在中国套利的热钱的收益空间被压缩，加剧资金外流现象。欧洲也一样。因此，欧洲一定要等中国降息之后再行动 ——有兴趣的对照一下过去的情况。而伯南克一定要等中国和欧洲都降息后，再出手QE3。实际上，正是由于这次欧央行按兵不动，伯南克才没有对QE3作出暗 示，但中国央行的行动，委实让伯南克同学兴奋不已，毕竟，这种配合为他的下一步行动，提供了强有力的支持。
    这就是所谓螳螂捕蝉黄雀在后的道理。
    我实在想不通，在去年企业急需资金，且资金不外流的情况下，央行为何不降息，而偏偏等待这两个条件都改变的情况下，才突然想起了降息！
    这次降息，能达到让企业起死回生的效果吗？
    很难！中国的信贷资源主要流向垄断企业，许多投资低效低收益高腐败，成为很多人中饱私囊的工具，而对中国经济做出重大贡献的民营企业，则很难得到贷款，这意味着，即使下降贷款利率，受益的范围，也基本上停留在垄断企业层面，对中国经济的实际意义并不大。
    对于当下的中国而言，尽快大幅度减税，打造公平、公正、透明的市场环境，比降息之类的措施要重要得多、迫切得多！
    现在，从上到下，又如同2008年11月时那样活跃起来，在保增长的旗帜之下，大干、蛮干之风又重新兴起，大投资又激情澎湃地铺开，而这一切都需要靠源源不断的货币供给来支撑。货币春药只能解一时之困，当很多人把它当作饭吃的时候，器质性隐患已经埋下。
    此次之后，中国经济的基础将被彻底摧毁。我此前在《时寒冰说：经济大棋局，我们怎么办》中，强调2012年是一个重要的时间节点，原因就是基于此——中国经济将从此丧失掉自我调节和修正的机会。
    至于对投资的影响。
    我去年认为2011年11月中国股市会完成筑底，而奥朗德当选法国总统后，我从2012年5月7日开盘前开始发出风险预警，事实上，也正在从那天起，中国股市步入了调整阶段。这个调整还没有结束，由于欧债风险仍在释放中，仍需等待。当调整接近尾声时，我将在微博或博客中发出提示。
      于2012年6月8日清晨

From http://shihb.blog.sohu.com/220258596.html

持有人民币：各国央行新趋势(转)

近三年中国加快了人民币国际化的步伐，包括人民币贸易结算、在香港建立人民币离岸市场、推出更加多元化的人民币产品并允许合格投资者直接投资人民币权益以及其他等等。各国央行对人民币作为其外汇储备的认可和接受以及增加互换协议将进一步促进人民币的国际化。

日本于3月12日宣布在中国当局批准后其将购买650亿元(103亿美元)中国政府债券的意向，由于各项行政细节需要明确，该笔交易将在未来数月内完成。韩国也已经在今年1月考虑将人民币计价债券纳入其3100亿美元的外汇储备中。 尽管持有人民币规模的细节信息未被透露，部分国家的央行包括马来西亚、泰国、智利和冰岛已经将人民币债券作为其外汇储备的组成部分。由于其购买规模较小，因而不必得到中国政府的特别安排或发行的直接许可，可以直接从市场上购买中国政府债券。

由于人民币目前在市场上仍不可自由兑换，所以对一国而言签订人民币互换协议是一种非常简便的获取人民币的方法。

与香港地区的互换协议规模最大，高达人民币4000亿，为在香港建立人民币离岸市场铺平了道路。韩国紧随其后，互换协议规模为人民币3600亿，这主要是因为两国之间有着千丝万缕的深厚投资关系。目前中国是韩国最大的出口目的地，而韩国是中国第三大出口目的地。澳大利亚则刚刚于3月22日取代马来西 亚与中国签订人民币2000亿的第三大互换协议，标志着两国之间不断增长的经贸和投资活动。

至于东盟各国，中国与马来西亚续签了现有的协议且互换金额翻了一倍多，同时还首次与印尼、新加坡及泰国签订了协议。

金砖各国也欲与中国签定货币互换协议，因为金砖国家不断加深货币与合作纽带，各国央行在未来将对人民币有进一步的需求。由于国际对人民币升值的持续期望以及中国在国际体系中发挥日益重大的作用，此趋势或将延续。尼日利亚等国家已和中国就签订货币互换协议而进行磋商，而英国等国家在未来也可能成为货币互换的候选对象。尽管货币互换未必使其它国家将人民作为储备货币，但却能够促进人民币的全球化，先从中国邻国和贸易伙伴开始，然后进一步扩展。冰岛和白俄罗斯等一些欧洲国家虽与中国贸易额有限，但也与中国签订了互换协议。接受人民币作为互换货币暗示着对人民币价值的信心，货币互换使各国能够逐渐适应在结算和投资 中使用和管理人民币，让国际社会熟悉人民币也是人民币真正国际化的重要一步。

(点击查看凤凰财经原文)

中国已是德国的最大投资者

最近，中国的汽车产业又迈出了一大步：河北凌云工业集团成功收购了德国汽车零部件商Kiekert公司。Kiekert公司是汽车中央闭锁装置的首创者。在此之前，中国已经收购了四家汽车零部件生产商：Preh公司 （控制系统）、Saargummi公司（车身密封）、KSNCasting公司（轻金属部件）、Sellner公司（装饰件）。
　
除汽车行业外，机械制造也是中国买家的重点战略目标。此前，曾有中国买家收购重组的Saargummi公司，现在运营正常的KSM Castings公司和混凝土泵制造商Putzmeister也正成为中国买家的收购目标。

据Germany Trade & Invest的统计，2011年共827个外国投资项目落户德国，其中中国在德国的投资项目总数达158个，成为在德国投资项目最多的国家。其次是美国（110），瑞士（91），法国（53）。

李稻葵：中国与欧债危机

意大利国债利率突破7%，法国国债与德国国债的息差也在加大，表明危机正在逐步扩大。那么中国到底该不该救助呢？该如何救助呢？人民网的文章中国应对欧债危机要避免认识误区一文阐述了央行货币委员会委员李稻葵的观点：

1. 解决欧债危机要讲三个原则。第一要看长远，第二要理性，第三要讲谋略。
欧盟内部的机制是很复杂的，不能把其看成铁板一块。我们在国际谈判中要讲求智慧。要有谋略，不要虚名：“中国进了SDR又怎样？不进又怎样？如果我们能在欧洲金融救助组织里获得一席之地，有一定的发言权，等到欧洲形成自己的小IMF的时候，我们能顺理成章地成为股东或是观察员，意义更重大。”
2. 必须有条件地参与。第一个条件是，欧洲人必须提出一个切实可行、行之有效的解决方案。第二个条件是，中国要有一定的回报。这个回报体现在两个方面。一是要有一定的控制权。我们出了钱，不能随便花。这是合情合理的要求。如同拿着项目寻求银行贷 款一样，要有一个好的商业蓝图、商业回报，银行才愿意出钱。如果拿一个糟糕的项目去银行融资，是拿不到钱的。银行给钱是有条件的，是要定期查看资金使用情 况的。”
3. 救助欧洲，拿的是外汇储备，不可能拿人民币。非常重要的一点是要求以人民币计价，不能以美元计价，也不能以欧元计价。因为我们 的外汇是人民币买来的，成本是人民币。否则美元一贬值，我们就惨了。也不能以欧元计价，否则欧元超发，再搞个通胀，汇率一贬值，我们的利益又会受到损害。 利息、利率都可以谈，但一定要坚持以人民币计价。
4. 要保证回报就必须要有担保。可以考虑要求德国拿出其AAA评级的国债做抵押。比如100元国债抵押80元。具体抵押多少可以谈。但这是一个承诺。
5. 欧洲方面组成一个相关的委员会。所有出钱的大股东，成立一个类似于董事会的委员会。中国参与你的委员会，提出意见，欧洲向出钱的国家汇报钱的使用情况。这就是控制权。就有了市场经济地位。“如果现在投资几百亿、上千亿元，只为早三四年获得这个承认，并不划算。着什么急呀？中国人是最有耐心的。”
6、应对欧债危机，官方渠道是一条腿，民间资金是另一条腿。要尽量放开民间资金，鼓励民间资本去意大利、西班牙投资。与其让温州人炒这炒那、放高利贷，还不如鼓励他们走出去，抓住更好的投资机会。

TPP到底是个什么东西

美国最近又在通过TPP搞些动作，中国这次很被动，必须积极应对。闪电博客的博文TPP是什么？有哪些具体内容？美国 中国 日本反对还是支持？对TPP进行了广泛搜集分析，值得一读。

中国到底有没有“倒闭潮”？

一方面，有关东莞温州老板纷纷跑路的报道时时见诸媒体报端。浙江今年9个月228名老板逃逸 员工欠薪达7593万；广东东莞素艺玩具有限公司和定佳针织服装有限公司接连倒闭等等。郎咸平教授在最近一期的电视节目《财经郎眼》中以“伤不起的民间借贷”对此进行了精彩解读。

而一方面, 各级官员则在极力否认“倒闭潮”的存在。多部委判定倒闭潮未现 官员称企业宁愿政策紧缩； 国务院官员:中小企未现倒闭潮； 广东官员以数据驳“珠三角民企现倒闭潮”传言； 温州银监局否认中小企业陷倒闭潮。

你说有我说无，孰是孰非？腾讯网以“晒晒企业倒闭潮的真相”为题对此做了专题报道。非常客观，值得一看。

评：媒体和官方的都承认中小企业生存困难，有倒闭现象。分歧之处在于对“潮”字有不同解读。官方在此玩文字游戏没什么实际意义，还是把一直强调但是只是敷衍了事的“加大对中小企业支持力度”落到实处为上策。

欧洲四处求救 中国中东摆高姿态 (转自朝鲜日报)

欧洲国家认为可以从中国等“金砖四国”和中东筹措新资本，缓解欧洲银行的“美元荒”，但实际上“雷声大，雨点小”。而欧洲国家与这些“外援”彼此同床异梦。

《华尔街日报》22日报道说，法国最大的银行——法国巴黎银行将与法国财政部高官一起赴中东进行谈判，以争取筹措27亿美元。此外，有消息称，意大利和希腊等陷入主权债务危机的国家要求中国购买本国国债。

中国等“金砖四国”和中东国家被认为会救助欧洲，是因为他们拥有庞大的美元储备。中国拥有世界最多的外汇储备，达3.1975万亿 美元。“金砖四国”的外汇储备总额高达4.3966万亿美元。中东国家手握庞大的石油美元，可能会利用其主权财富基金救助欧洲。世界最大的主权财富基金阿 布达比投资局拥有6270亿美元资本。

但这些美元富裕国摆出一副高姿态。“金砖四国”22日在华盛顿举行了会晤，但没有讨论增持欧洲国家国债的方案。

甚至中国表示，没有打算立刻进行援助。中国人民银行副行长易纲当天在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）年会上说，如果世界经济达到临界点，中国愿意提供许多帮助。他表示：“毕竟欧债问题只能欧洲人自己解决。”中东国家尚未表明援助意向。

Chinesische Ratingagentur: Dagong Global Credit Rating

Dagong Global Credit Rating Co. LTD ist eine chinesische Ratingagentur. Gegründet wurde in 1994, bislnag hat es hauptsächlich mit Bewertungen der inländischen Kreditwürdigkeit beschäftigt.

Gestern hat diese chinesische Ratingagentur zum ersten Mal die Staatsanleihen von 50 Ländern (Europa 20, Asien 17, Nordamerika 2, Südamerika 6, Afrika 3, Ozeanien 2) bewertet (Report in Chinesisch und English). Ausführliche Bewertungen einzelner Länder sind in der unteren Tabelle zu lesen.



Auffälling ist es, dass China auf den Platz 10 steht, vor Deutschland und den USA.

Diese Resultate unterscheiden sich deutlich von denen der drei weltbekannten amerikanischen Ratingagenturen: Moody, Standard&Poor und Fitch. In der obigen Tabelle sind die Schwellenländer besser bewertet und die Industrienländern sind dagegen schlechter gestellt, im Vergleich mit den Bewtertungen von amerikanischen Ratingagenturen. Der Grund liegt darin, dass diese chinesische Ratingagentur verschiedene Bewertungsmethode genommen hat. (Merh Infos stehen im Handelsblatt )