Eurobonds

The international monetary fund (IMF) has newly published a worthwhile article about Eurobonds Paths to Eurobonds. Here is the short summary:

This paper discusses proposals for common euro area sovereign securities. Such instruments can potentially serve two functions: in the short-term, stabilize financial markets and banks and, in the medium-term, help improve the euro area economic governance framework through enhanced fiscal discipline and risk-sharing. Many questions remain on whether financial instruments can ever accomplish such goals without bold institutional and political decisions, and, whether, in the absence of such decisions, they can create new distortions. The proposals discussed are also not necessarily competing substitutes; rather, they can be complements to be sequenced along alternative paths that possibly culminate in a fully-fledged Eurobond. The specific path chosen by policymakers should allow for learning and secure the necessary evolution of institutional infrastructures and political safeguards.

德国为拯救欧元承担了多少债务

据德国财政部最新测算，德国目前提供担保和信贷总和为３１０３亿欧元，相当于2011年GDP的１２％。 其中包括2850亿欧元欧洲稳定机制ESM和欧洲金融稳定基金EFSF的信贷额度，98亿欧元欧盟财政预算和152亿欧元的希腊纾困基金。德国财政部还测算出，如果欧元区解体，造成的损失远大于3103亿欧元。具体数额没有透露。

来源 http://www.zeit.de/wirtschaft/2012-06/haftung-deutschland-euro

希腊看来去日无多了

华尔街日报中文版刊刚刚登了两篇有关希腊的文章，一篇是从政治层面，另一篇是从经济层面，都对希腊继续留在欧元区持悲观态度，看来希腊留在欧元区的日子真的去日无多了。下面节选几个要点：

第一篇  容克：欧元区多数财长赞成希腊退出欧元区

容克表示，希腊6月17日举行的下次选举将是该国能否留在欧元区的最后机会，若此次选举无法产生愿意遵守救助计划条件的政府，希腊将退出欧元区。

欧盟(EU)贸易专员Karel De Gucht...表示，欧盟委员会及欧洲央行正在就希腊退出欧元区的紧急方案进行研究。

德国财长沃尔夫冈•朔伊布勒已考虑希腊在进行选举的同时就该国是否留在欧元区举行全民公投的可能性。

第二篇 经济学家对希腊退出欧元区影响的预测汇总

摩根大通(JP MORGAN)：在希腊政客未能组建联合政府后，该国退出欧元区的可能性已由20%升至目前的50%。

花旗集团(CITIGROUP)：希腊退出欧元区的情境有许多种，几乎每种都可能对欧元区造成较长时间的负面影响。...总而言之，欧元前景难以乐观，除非决策者作出令人意外的决断。

野村(NOMURA)：希腊经常项目余额将因缺乏资本流入和不可避免的资本出逃而大幅波动。该机构还再次强调，希腊银行业可能需要暂停营业以防止存款流失。

汇丰(HSBC)：在连带影响方面，需要考虑希腊退出欧元区将给欧洲其他市场带来多大影响，以及欧洲央行采取相关应对举措的速度和力度。

美银美林(BANK OF AMERICA-MERRILL LYNCH)：希腊退出欧元区的风险正在加大，但确保希腊留在欧元区的动力也在增加。

苏格兰皇家银行(RBS)：人们已经在为希腊退出欧元区做准备，但是如果由此带来的连带影响过大，一份较为明确的债务货币化融资方案可能摆上桌面。

Martin Luther und die Eurozone

Die Diskussion über Griechenland und andere PIGGS-Staaten wird immer lauter und ein Austritt von der Eurozone ist nun nicht ausgeschlossen. Eine relevane Frage ist: Hat man bei Maastricht Fehler gemacht? Ja, das ist die Antwort von einen Artikel von the Globalist.

"Read my lips: No unreformed Catholic countries," he would have chanted.

Olivier Blanchard: 希腊除了降低工资外别无出路

Olivier Blanchard, IMF首席经济学家，发表了一篇题为The Logic and Fairness of Greece’s Program的文章，重新梳理了希腊面临的经济困境，认为希腊唯一出路在于降薪与降低成本，以提高国际竞争力，此外别无他法：

The best way forward would have been a negotiation between social partners to reduce wages and prices, and avoid a long and painful process of adjustment.
Were there less painful alternatives? I do not believe there were, or are.

Blanchard的观点其实并无新奇之处，他只是给希腊重复讲述了一遍大道理，希腊其实一直就在被强迫吃这副苦涩的药。

李稻葵：中国与欧债危机

意大利国债利率突破7%，法国国债与德国国债的息差也在加大，表明危机正在逐步扩大。那么中国到底该不该救助呢？该如何救助呢？人民网的文章中国应对欧债危机要避免认识误区一文阐述了央行货币委员会委员李稻葵的观点：

1. 解决欧债危机要讲三个原则。第一要看长远，第二要理性，第三要讲谋略。
欧盟内部的机制是很复杂的，不能把其看成铁板一块。我们在国际谈判中要讲求智慧。要有谋略，不要虚名：“中国进了SDR又怎样？不进又怎样？如果我们能在欧洲金融救助组织里获得一席之地，有一定的发言权，等到欧洲形成自己的小IMF的时候，我们能顺理成章地成为股东或是观察员，意义更重大。”
2. 必须有条件地参与。第一个条件是，欧洲人必须提出一个切实可行、行之有效的解决方案。第二个条件是，中国要有一定的回报。这个回报体现在两个方面。一是要有一定的控制权。我们出了钱，不能随便花。这是合情合理的要求。如同拿着项目寻求银行贷 款一样，要有一个好的商业蓝图、商业回报，银行才愿意出钱。如果拿一个糟糕的项目去银行融资，是拿不到钱的。银行给钱是有条件的，是要定期查看资金使用情 况的。”
3. 救助欧洲，拿的是外汇储备，不可能拿人民币。非常重要的一点是要求以人民币计价，不能以美元计价，也不能以欧元计价。因为我们 的外汇是人民币买来的，成本是人民币。否则美元一贬值，我们就惨了。也不能以欧元计价，否则欧元超发，再搞个通胀，汇率一贬值，我们的利益又会受到损害。 利息、利率都可以谈，但一定要坚持以人民币计价。
4. 要保证回报就必须要有担保。可以考虑要求德国拿出其AAA评级的国债做抵押。比如100元国债抵押80元。具体抵押多少可以谈。但这是一个承诺。
5. 欧洲方面组成一个相关的委员会。所有出钱的大股东，成立一个类似于董事会的委员会。中国参与你的委员会，提出意见，欧洲向出钱的国家汇报钱的使用情况。这就是控制权。就有了市场经济地位。“如果现在投资几百亿、上千亿元，只为早三四年获得这个承认，并不划算。着什么急呀？中国人是最有耐心的。”
6、应对欧债危机，官方渠道是一条腿，民间资金是另一条腿。要尽量放开民间资金，鼓励民间资本去意大利、西班牙投资。与其让温州人炒这炒那、放高利贷，还不如鼓励他们走出去，抓住更好的投资机会。

蒙代尔：没有欧元危机

欧元区是只有统一货币政策而无统一财政政策的经济圈。虽然随着反对发行欧元债券的前德国央行行长Alexander Weber 和欧洲央行行长 Jürgen Stark 的离职，欧元的命运被蒙上了一层淡淡的阴影，但是许多的经济学家和政客依然坚信：欧元没有危机。

Robert Mundell, 这位欧元之父，99年诺贝尔经济学奖的获得者，美元欧元人民币三分天下的畅想者，坚持认为：现在只是主权债务问题，没有欧元危机。认为欧盟必须朝三个方面努力：

财力充裕的国家需要对资金紧缺的国家实施援助以避免其陷入破产；
其次是后者要将福利项目调整到与其财力匹配的水平，实现预算平衡；
在欧洲建立一个财政机构，以弥合欧元区管理结构上的裂缝。

Mundell 的观点得到了很大的支持，如德国财长Jörg Asmussen, 法国央行行长 Christian Noyer, 欧洲央行(ECB)行长 Jean-Claude Trichet 等等都一再重申欧元没有危机的观点。

评论：虽然近日把希腊踢出局或者德国自行推出欧元区的声音尘嚣直上，但是欧元继续存在是不容质疑的。对德国来讲，重新引入马克是不现实的，毕竟德国是欧元的最大获益者，重回马克对德国代价太大。对希腊来讲，推出欧元区，休克治疗一段时间未必不是个好方法。总而言之，欧元没有存在的危机，只有短期的信任危机。

欧洲四处求救 中国中东摆高姿态 (转自朝鲜日报)

欧洲国家认为可以从中国等“金砖四国”和中东筹措新资本，缓解欧洲银行的“美元荒”，但实际上“雷声大，雨点小”。而欧洲国家与这些“外援”彼此同床异梦。

《华尔街日报》22日报道说，法国最大的银行——法国巴黎银行将与法国财政部高官一起赴中东进行谈判，以争取筹措27亿美元。此外，有消息称，意大利和希腊等陷入主权债务危机的国家要求中国购买本国国债。

中国等“金砖四国”和中东国家被认为会救助欧洲，是因为他们拥有庞大的美元储备。中国拥有世界最多的外汇储备，达3.1975万亿 美元。“金砖四国”的外汇储备总额高达4.3966万亿美元。中东国家手握庞大的石油美元，可能会利用其主权财富基金救助欧洲。世界最大的主权财富基金阿 布达比投资局拥有6270亿美元资本。

但这些美元富裕国摆出一副高姿态。“金砖四国”22日在华盛顿举行了会晤，但没有讨论增持欧洲国家国债的方案。

甚至中国表示，没有打算立刻进行援助。中国人民银行副行长易纲当天在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）年会上说，如果世界经济达到临界点，中国愿意提供许多帮助。他表示：“毕竟欧债问题只能欧洲人自己解决。”中东国家尚未表明援助意向。

Kenneth Rogoff: 欧元现在只值30欧分

Kenneth Rogoff, 前国际货币基金组织（IMF）首席经济学家，最近接受了德国两家媒体（FAZ 和 Handesblatt）的采访，对欧元去债务问题提出了尖锐的观点。现在摘要如下:


1.欧洲主权债务已经严重影响了投资者对欧元的信心，1欧元现在可能只值30到40欧分了，甚至更少。

2.应该对债务有问题的国家进行区分，分为可破产的和短期流动性不足的两类。对于前者，让其破产，债务重组。对于后者，进行救助。

3.希腊债务已经走入了死胡同，再多的救助也起不了多大的作用。希腊唯一的出路：推出欧元区，进行债务重组。

4.德国，作为欧元区的核心国，没有做好防范欧元垮台的准备。德国现在不让那些主权债务危机的国家，不让其破产，是不可取的，以后的救助成本会更高。